化工行业：三星电机推出新型车用MLCC 彤程新材投资建设ARF光刻胶研发平台

  类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥/沈颖洁 日期：2021-08-24

  本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报4975.36 点，环比下跌3.69%。其中涨幅前五的公司有晨光新材(+37.57%)、东岳硅材(+36.84%)、合盛硅业(+16.01%)、宏柏新材(+10.28%)、硅宝科技(+8.81%)；跌幅前五的公司分别为瑞联新材(-15.09%)、阳谷华泰(-14.88%)、江化微(-12.57%)、长鸿高科(-12.13%)、金宏气体(-11.41%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报10506.31 点，环比上涨1.68%；申万三级行业显示器件指数收报1421.84 点，环比下跌2.73%；中信三级行业有机硅指数收报11103.79 点，环比上涨12.25%；中信三级行业碳纤维指数收报4800.94 点，环比下跌4.92%；中信三级行业锂电指数收报5819.86 点，环比下跌0.28%；Wind 概念可降解塑料指数收报2119.64点，环比下跌1.65%。

  该产品主要装载于汽车电子控制装置(ECU)内的信号端，消除周围的信号杂音，以便传递准确的信号。另外，该产品的弯曲强度相较于1005 尺寸产品增强了两倍以上，以免在行驶过程中发生的冲击和震动导致MLCC 损坏，提升了产品的可靠性。3216 尺寸(长3.2mm,宽1.6mm)产品将MLCC 中的核心材料电介质陶瓷粉末细化为纳米水平，采用超精密叠层工艺，在相同尺寸产品中实现了业界最大容量，能够在储存大量能量后为高性能半导体元件迅速供应所需能量。三星电机有望凭借原材料微粒化技术和精密叠层工艺增强公司技术竞争力，扩大在车载用MLCC 的市场占有率。

  本周着重关注：彤程新材投资建设“ArF 高端光刻胶研发平台建设项目”。8 月16日，彤程新材料集团股份有限公司发布了重要的公告，公司将通过全资子公司上海彤程电子材料有限公司在上海化学工业区内建设“ArF 高端光刻胶研发平台建设项目”。该项目将聚焦于ArF 湿法光刻胶工业化生产技术的开发，设计内容有：(1)193nm光刻胶生产的全部过程中的微小颗粒的控制技术；(2)193nm 光刻胶中痕量金属离子杂质的控制技术，从原料、生产设备及生产的基本工艺等环节入手研究ppb/ppt 级别的金属离子含量控制技术,以及国产化原料及装备的可替代性；(3)光刻胶的作用机理的研究，通过对缺陷的检测发现及成因分析，提高193nm 光刻胶生产批次稳定性控制技术。该项目投资金额为6.9853 亿元，预计于2023 年末建设完成。通过该项目的落地，公司有望提升高端光刻胶的质量控制水平，实现193nm 湿法光刻胶量产。

  重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入快速地发展期。随着高新技术不断突破，下游需求向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业加快速度进行发展。从产业协同布局方面考量，我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，着重关注：雅克科技，建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面，着重关注：抗老助剂优质标的利安隆。光伏材料板块，着重关注胶膜龙头福斯特。

  类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远/刘妍雪/邓小路 日期：2021-08-24

  高成长：电动化+智能化，驱动汽车连接器行业高增，预计未来五年高压连接器、高速连接器市场CAGR 超45%。1)2019 年全球连接器市场超3000亿元，全世界汽车连接器市场约1000 亿元，中国汽车连接器市场约200 亿元。2)车载连接器可大致上可以分为低压连接器、高压连接器、高速连接器。低压连接器主要使用在于传统车，高压连接器主要使用在于新能源车的三电系统，高速连接器主要使用在于ADAS 领域。高压连接器连接电动化，高速连接器连接智能化。3)得益于新能源车、辅助驾驶系统渗透率快速放量，驱动车载连接器迅速增加。预计2025 年中国高压连接器市场规模达270 亿元(新能源车30%渗透率、单车价值3000 元)、CAGR 为46%，中国高速连接器市场规模达120 亿元(辅助驾驶50%渗透率、单车价值800 元)、CAGR 为45%。预计远期中国高压连接器市场规模达900 亿元、高速连接器市场规模达450 亿元。

  高壁垒：技术壁垒+客户壁垒，定点企业先发优势显著。1)汽车连接器属于中高端连接器产品，具有较高的技术和工艺壁垒。一方面模具的设计与制造是实现产品批量生产的前提，另一方面精密冲压和注塑、自动机组装是自动化生产的关键，模具和设备决定了连接器产品的精密度和生产效率。

  2)高速连接器的壁垒在于射频设计和自动化生产。高压连接器的壁垒在于怎么来适应其高电压、大电流的工作环境并保证汽车电子系统的安全性。3)汽车连接器产品繁多、客户壁垒高。以瑞可达和美国T 公司的合作情况为例，公司2015 年与T 公司开始接洽，2016 年进入其供应链并获得首个电动轿车车型首批连接器产品正式定点，2017 年才收到首个量产订单，到2019年才得以合作多款产品并逐步量产。汽车行业较长的认证、量产周期决定了定点企业先发优势明显。

  竞争格局：国外厂商领先，国产替代空间广阔。1)2019 年全世界汽车连接器厂商TOP10 以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达67%。汽车连接器行业国产化率较低，我们估算中国市场中高速连接器国产化率仅5%、高压连接器国产化率不足30%。2)考虑新能源车产品迭代速度更快，国内企业响应速度更快、服务能力更强、成本控制更优，国内汽车汽车连接器企业有望实现快速成长。3)在中国企业中，高压连接器的佼佼者是中航光电、瑞可达，高速连接器中电连技术实力突出。

  行业策略：在电动化、智能化浪潮下，看好兼具高成长、高壁垒、国产替代可期的车载连接器行业投资机会。

  推荐组合：看好高压连接器领军者(中航光电、瑞可达)、高速连接器领军者(电连技术)、立讯精密。建议积极关注永贵电器等企业。

  风险提示：新能源车渗透率没有到达预期、辅助驾驶渗透率没有到达预期、产能投产没有到达预期、行业竞争加剧风险。

  类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/柳珏廷 日期：2021-08-24

  1、TV需求短期负面影响因素偏多，基本的需求量有保障：涨价过高需求偏紧、疫情反复海运瓶颈冲击等背景下，8月TV面板报价数据的急剧下滑，更多是产业链各环节间的短期博弈。

  拉长时间看TV出货量波动在4个点以内，需求较为稳定大概率不可能会出现断崖式下滑。

  我们判断大的品牌厂商93希望能争取在成本端有更多空间，以在Q4冲量获取市场占有率，04面板需求及价格有望好转。

  2、下游终端厂商备货分化加大以及Q3供应链依然紧缺的情况下，价格不具备持续大幅度下滑的基础：目前终端需求偏弱的情况下，库存较高的厂商也不太希望价格暴跌，带来大量的库存折价损失。

  驱动IC短缺情况要到22年才能明显缓解，在供应链依旧偏紧、IT面板价格坚挺的情况下，TV面板价格不具备持续大幅度地下跌的基础。

  3、短期供需关系转变，面板资源向头部品牌聚集趋势不变，头部面板厂商有产品结构、更好的客户，有更丰富的世代线产能储备，会有更好的整体盈利能力：需求引导以及品牌厂商主动结构优化，大尺寸面板需求依旧增长快速；品牌TV厂商面板采购集中度持续提升，头部厂商通过长期协议等方式能够与大客户之间保持很默契的商务关系，锁定主要客户的真实需求，有利于平滑面板价格波动带来的业绩周期。

  4、资本市场看，由于担心面板价格见顶回落，目前面板龙头股价基本回到年初，股价已提前充分反映面板价格下降至去年底价格水平的预期。

  5、投资建议：8月份TV面板报价出现短期大幅度地下跌，但是整体面板行业长期盈利能力不会受到特别大的冲击，主要公司股票价格已经充分反映价格调整预期，我们持续推荐面板行业产能增速最快的TCL科技(华西通信&电子联合覆盖)，相关产业受盖标的京东方。

  6、风险提示：受到疫情的反复影响终端销售冲击较大，面板需求大幅度地下跌风险；价格持续激烈博弈，面板厂商毛利大幅度地下跌风险。

  类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：张天 日期：2021-08-24

  1)中国移动回A 推进，招股书展现运营商龙头实力。上周，中国移动递交A 股招股说明书，拟发行9.65 亿股，募资或达552 亿。中国移动基站和光纤网络均居全球领头羊，2020 年总资产规模全球第四。用户方面，中国移动是国内最大的移动和固网宽带运营商，政企市场收入也位列第一。近几年来，移动实现了由C 端向H 端、B 端的多元化发展，CHBN 四轮驱动业绩稳中向好。

  2)移动回A 价值评估：估值或超中国电信。我们大家都认为中国移动未来三年将持续受益5G ARPU 提升、家庭权益ARPU 增长、政企收入贡献提升带来的ROE 企稳改善以及持续稳定的高派息率。个人会使用股票股利贴现模型测算得到移动回A 合理PB 估值区间为1.83-3.07。

  3)移动募投项目分析：5G 和千兆宽带具有保底意义，加强对外云服务和对内智慧中台的投资。中国移动回A 募投项目资本开支主要投向5G 网络、云基础设施以及千兆宽带。我们大家都认为公司的投资力度和节奏与政策指引相吻合，对于市场预期有保底作用。投资预算方面，无线网主设备单站略低于一、二期但高于700M，主设备商竞争格局稳定，毛利率或持续改善。此外，移动募投150 亿打造智慧中台，将推动IT架构向云原生演进，形成“业务+数据+技术”三大中台能力。智慧中台打造将带来软件开发外包、云迁移、IT 运维、系统集成等相关需求。

  1)中国电信回A 首日上涨35%，运营商资产质量优质、经营业绩向好，未来市场表现有望持续受益于高分红率和ROE 的提升。建议持续关注三大运营商港股估值修复机会和中国电信估值重构。

  2)从募投方向来看，运营商未来三年资本开支在5G 网络、千兆宽带方面具有保底意义，同时有望侧重于云基础设施方面和数据中心互联、网络安全，建议关注ICT 主设备商、服务器、传输网光模块、网络安全硬件和云安全厂商等。

  3)运营商自研领域，移动、电信均着力于“数字中台”的打造，推动IT 架构向云原生演进，形成业务能力、数据能力、技术能力的标准化、模块化、敏捷化，有望带动BOSS 软件、IT 运维分析管理软件和AI 通用能力的需求量开始上涨。建议关注亚信科技(港股)、新炬网络、天源迪科、科大讯飞、旷视科技(科创板申报)等。

  4)光模块板块剑桥科技、博创科技等中报业绩符合预期，行业二季度景气度保持。同时我们注意到BAT 二季度资本开支同比下降8%，环比增长30%，反映自疫情线上经济投资高峰后来自云计算和AI 驱动的投资回暖。考虑到下半年5G 基站的集中部署和数据中心投资的景气，我们提议适时布局相关公司，如光迅科技、新易盛、天孚通信。

  1) Omdia：美国智能音箱市场2021 年上半年Alexa 智能音箱占据42%，谷歌份额37%，苹果份额21%。2) Juniper 报告：5G 智能手机渗透率将在2025 年达到临界点。Android 手机主导拉丁美洲等地区的5G 手机市场， iOS 终端主导北美和欧洲地区。3) 国家统计局：7 月份国民经济延续稳定恢复态势，工业生产稳步增长，高技术制造业增势较好。4) 国务院发布《关键信息基础设施安全保护条例》 5) 《上海市信息通信行业“十四五”发展规划》正式印发：预计到2025 年末，上海将建成并开通5G 基站7 万个。 6) 北京“十四五”规划：到2025 年集成电路产业实现营业收入3000 亿元，年新一代信息技术产业实现营业收入2.5 万亿元。

  1) 中国联通：发布2021 年半年度报告。营业总收入1641.74 亿元，同比去年增长9.16%，纯利润是40.33 亿元，同比去年增长20.61%。2)广和通：发布2021 年半年度报告。营业总收入18.22 亿元，同比去年增长43.85%，纯利润是2.03 亿元，同比去年增长47.27%。3) 亿联网络：发布2021 年半年度报告。营业总收入16.5 亿元，同比去年增长37.42%，纯利润是8.06 亿元，同比去年增长24.92% 。4) 剑桥科技：

  发布2021 年半年度报告。营业总收入14.58 亿元，同比去年增长2.4%，纯利润是6126.36 万元，同比去年增长206.77%。5) 润建股份：发布2021 年半年度报告。营业总收入29.33 亿元，同比去年增长70.54%，纯利润是1.65 亿元，同比去年增长83.71%。6) 博创科技：

  发布2021 年半年度报告。营业总收入5.16 亿元，同比去年增长52.64%，纯利润是7349.61 万元，同比去年增长174.51%。

  5G 应用发展没有到达预期，公有云市场激烈竞争导致价格迅速下降，5G产业互联网规模落地没有到达预期，中美科技贸易摩擦影响供应链稳定。

  类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-08-24

  2021 年8 月国资委党委召开会议指出，要把科学技术创新摆在更突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”。工业母机广义上指制造机器和机械的机器，狭义指机床。工业母机受到国家格外的重视，本次会议将工业母机提到首要发展位置。机床分类多样，高档数字控制机床作为工业母机重要发展趋势，是高端装备制造的重要基础，其发展水平的高低是我国从制造大国到制造强国转变的关键指标，政策将推动国产高档机床行业持续发展。

  机床行业维持高景气度，更新周期带动需求提升机床行业延续2020 年下半年增长态势，呈现供需两旺的良好状态。供给方面，根据国家统计局数据，2021 年1-7 月金属切削机床累计产量35 万台，同比增长44.20%，较2019 年同期增长25.45%；1-7 月金属成形机床累计产量12.2 万台，同比增长11.90%，较2019 年同期下降14.69%。金属切削机床的营收、产量及订单等指标同比增幅优于金属成形机床，增速强劲，根本原因是新增金属切削机床数控产品占比高。2021 年6 月新增金属切削机床数控化率为46.06%，高于同月新增金属成形机床12.56%的数控化率，更适应当前市场需求结构及数控化的发展的新趋势。需求方面，根据中国机床工具工业协会CMTBA 数据，2021 年1-6月重点联系企业金属加工机床订单充裕，新增订单同比增长42.5%，在手订单同比增长25.8%，为后续稳定增长提供动力。同时更新周期带动金属加工机床需求提高，机床的常规使用的寿命一般为10 年，上一轮生产高峰期是2011 年，因此机床更换高峰已至，全年需求有望进一步增加。

  经历2019、2020 年连续两年进出口下降后，2021 年我国机床进出口金额实现增长，体现全球机床市场整体回暖。中国海关总署多个方面数据显示，2021 年上半年机床出口金额累计40.12 亿美元，同比增长50.19%；机床进口额累计40.77 亿美元，同比增长26.42%。具体而言，金属成形机床进口额6.0 亿美元，同比增长23.7%，金属成形机床出口额7.6 亿美元，同比增长44.0%，金属成形机床已实现1.6 亿美元的贸易顺差。金属切削机床进口额31.0 亿美元，同比增长28.6%，金属切削机床出口额17.0 亿 美元，同比增长42.3%，产生贸易逆差根本原因在于高档数控金属切削机床仍需要从日本、德国等国大量进口，伴随科德数控为代表的自主研发程度高的国产高档机床企业崛起，高档数字控制机床有望逐步实现进口替代，金属切削机床的贸易逆差将缩小。受益标的：科德数控、国盛智科、创世纪、秦川机床、亚威股份、海天精工、华东数控、华中数控、恒而达。

  类别：行业 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2021-08-24

  白酒板块：行 业发展到了中后期，各个价位带形成了寡头，格局相对来说是稳定的，头部企业扩产增量，同时也能持续提价。白酒具有物质上的成瘾性，具有社交性，茅台还具有货币性，三个属性带来了高毛利、高复购率。当前舆论压力较大，对提价有影响，是压制估值的因素。茅台估值在30-35 倍，会有触底信号，除非发生实质性对白酒行业产生负面影响出来后。中长期看茅台可以买入，当前属于左侧位置，产品具有奢侈品属性，行业竞争格局很稳定，不用特别悲观。

  休闲零食板块：需求端，受人均消费水平提升及消费习惯等因素的驱动，休闲食品长期有望维持高景气度，但目前供给端稳定性仍较差，尤其是竞争格局不显著的细分品类。疫情对于整体的终端消费力影响较大，叠加渠道变迁的影响，行业头部企业在2021年上半年经受较大的挑战。整体而言，休闲零食行业发展相对较初期，群龙混战，业绩确定性相对低。对于模式上不具备长期持续性的公司，估值预计会受到较大的影响。短期来看，预计21Q3 整体板块经营情况会逐步恢复，但由于疫情零星反复，消费力的恢复具备不确定性，整体的恢复情况宜适当下调预期。长久来看，新渠道变迁仍在持续，头部企业在品牌、供应链、组织管理等持续积累能量，调整到位，业绩有望厚积薄发。

  调味品和速冻食品板块：调味品企业短期受渠道分流和原材料价格持续上涨的影响，在高基数下业绩表现没有到达预期。当期行业仍处于低迷的状态，我们预计随需求的回暖，21Q3 调味品企业经营情况将会好转。千禾21Q2 收入和利润均没有到达预期。收入表现不佳主要由于商超渠道流量下滑、渠道去库存、以及高基数效应等因素，利润端表现差主要由于大豆等原材料成本大面积上涨、广告费用投放加大等因素。安井食品近期公告中止定增方案，主要由于中介机构天元律师事务所被证监会审查，与公司经营活动无关，预计公司会尽快提交恢复项目审核的申请。受益于B 端客户的恢复，公司销量仍保持较高增长。同时公司也在积极控费用，一方面适当减少促销力度缓解原材料成本上涨的压力，另一方面也在压减利润率低的老品，加量利润率高的新品。

  行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌，店中岛扩渠道及品类扩张的盐津铺子。速冻饮食业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线。短期内复合调味品供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前有突出贡献的公司已加码营销推广和促销力度，下半 年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食品。

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